明明（中信证券首席经济学家）

秦楚媛（中信证券FICC推敲员）

周昀锋（中信证券FICC推敲员）

2024年中央经济职责会议在部署2025年重心任务时指出，扩大高水平对外绽开，稳外贸、稳外资。2024年前11个月，我国出口累计同比达5.4%、入口累计同比达1.2%，外贸看护韧性发达。估计2025年，笔者合计需重神志切新一任好意思国总统特朗普的关税计策非常可能影响，提前作念好派遣。

2024年我国外贸看护韧性发达

2024年我国外贸看护韧性发达，具体呈现出以下几方面特色。

东盟和拉丁好意思洲成为我国出口看护韧性的关节，对泰西等发达经济体发达相对安祥。发达经济体方面，2024年1~11月，我国对好意思欧的出口辞别录得同比增速2.5%、1.8%。其中，经济韧性下的补库需求，重迭阶段性的“出口预付”征象，撑抓我国对好意思出口发达相对安祥；我国对欧出口则主要受制于欧盟经济景气度而发达相对略弱。在新兴市集方面，2024年1~11月，伴跟着共建“一带一起”抓续长远、新兴市集的补库需求以及中国企业出海等，我国对东盟、拉丁好意思洲的出口辞别录得同比增速8.4%、11.9%，成为我国同期出口全体看护韧性的关节。

重心出口商品中，汽车、家电、半导体产业链、走运开采产业链等联系商品出口发达亮眼。领先，受大家需求郁勃和我国船舶行业竞争力擢升的撑抓，2024年以来我国船舶出口呈现高景气。据中国船舶工业协会数据，2024年1~11月，我国船舶完工量、新接订单量、手抓订单量辞别实现同比增长12.3%、63.8%和29.4%。具体到船舶出口额，在2023年全年同比增长28%的情况下，2024年前11个月船舶出口额仍实现累计同比增速约62.7%。其次，2023年，我国汽车（包括底盘）和汽车零配件出话柄现较高增速。尽管存在高基数影响，但产业竞争力的抓续擢升撑抓汽车产业链出口看护亮眼发达。2024年前11个月汽车（包括底盘）和汽车零配件出口额仍辞别实现了15.7%和4.9%的同比增长。此外，半导体产业周期回暖重迭低基数，我国2024年1~11月集成电路累计出口额同比增长18.0%。国外补库需求撑抓家电的出口额同比相同实现高增，2024年前11个月同比增速达到12.6%。

出口数目对于出口全体发达的拉动日趋赫然。出口价钱也曾攀扯身分，但趋势上并莫得进一步恶化。基于“相差口金额=相差口数目×相差口单价”，咱们不错辞别从量和价的维度交融相差口发达，尤其是重神志切量价的同比变动。2024年以来，跟着国外补库需求的渐次张开，出口数目对于全体出口范畴的拉动作用束缚突显，同期出口价钱自然也曾攀扯项，但趋势上看并莫得进一步恶化。2024年1~11月，基于海关总署公布的重心商品出口数目数据和笔者测算的重心商品出口单价，大部分出口商品数目均实现同比增长，其中船舶、汽车（包括底盘）、家电的出口数目同比增速均在20%以上，集成电路出口数目同比增长11%。价钱方面，仅船舶、集成电路等少部分商品实现单价同比增长，其余大部分商品的单价同比也曾负增长。

入口方面相同呈现安祥发达。由于2024年前11个月我国制造业PMI暴露基本面呈弱开发态势，入口发达也相对安祥。主要大批商品入口中：铜矿砂的入口呈现“量价王人升”，带动入口金额同比增长8.5%；煤及褐煤的入口量实现同比增长，但入口金额也曾同比下落；铁矿砂、自然气的入口量辞别录得同比4.3%和12%的增速，但价钱造成攀扯；原油的入口量和入口金额辞别同比下降2%和2.7%。其他入口商品中，在大家半导体周期回暖的带动下，我国国内联系家具入口也保抓较高景气度，2024年前11个月集成电路、自动数据惩处开采非常零部件的入口金额同比辞别增长10%和55.4%。

2025年影响出口的身分

对于好意思国新一任总统特朗普加征关税的落地时点，当今来看，特朗普上任后不错快速提名恰当的东谈主选担任联系精采东谈主，提名和证据最早不错在2025年一季度完成。如若特朗普念念较快落地加征关税，不错在之前的访谒效果上协调加征关税幅度。参考2024年9月16日，拜登政府时期好意思邦交易代表办公室文书了对中国301关税的最终修改方法，决定看护前任特朗普政府时期对华征收的“301要求”关税，并在原有基础上进一步对价值180亿好意思元的中国商品加征关税，新规于2024年9月27日起开动见效。在此假定下，好意思国对华加征关税或最早于2025年二季度落地。若从新进行交易访谒（或会扩大对华加征关税商品规模），独特关税实行时点最早或在2025年下半年。若特朗普遴荐对中国对好意思出口从新访谒以鼓吹其竞选时对于对华巨额加征60%的关税，同期探讨好意思国方面已有访谒积贮的联系陶冶，估计从访谒启动到计策最终落地技巧或最快为6个月，则关税开动试验时点或最早在2025年下半年。

对于好意思国加征关税的幅度，基于历史陶冶以及中好意思交易冲破对于好意思国本身经济的负面影响，此轮关税大部分商品加征幅度或低于60%。具体来看。一方面，历史陶冶暴露特朗普竞选时的计策目标与胜选后本色落地的情况存在一定各别。证据我国商务部官网的新闻报谈，2016年8月特朗普曾发表谈话，示意若其取得大选则将对华加征45%的关税。但基于前文，本色落地情况则是最高关税税率达25%。此外，特朗普对外加征关税的计策与对内减税组成计策组合，仅靠提高关税无法实现其所谓替代国内所得税的计策打算。因此，特朗普对外加征关税难以对冲好意思国国内减税所带来的财政压力，这意味着特朗普“高关税+国内减税”的计策组合难以十足竣事，或将给好意思国财政体系带来较大的职守。

另一方面，发起交易摩擦对于好意思国本身经济的负面影响无法幸免。据联系测算，假定特朗普对大家入口商品巨额征收10%关税、对中国入口商品征收60%关税，估计会攀扯好意思国的永久GDP增速0.8个百分点、减少的职责技巧等价于68.4万个全员职责岗亭。在相同的关税加征假定下，据联系推敲空洞探讨特朗普《减税和服务法案》（Tax Cuts and Jobs Act）以及关税计策测算的对好意思国不同收入东谈主群的税后收入净效应，税后收入位于全好意思0~80%分位的东谈主群或均靠近负的净效应。其中，0~20%分位、20%~40%分位的东谈主群将因此辞别靠近税后收入减少3.7%和2.5%，即特朗普的联系计策目标或加重好意思国低收入东谈主群职守。

延续强化多元化交易样式

好意思国对华加征关税或难幸免，我国出口发达或因此受到一定过程影响。但基于对好意思国、欧盟、越南、墨西哥等经济体的入口份额结构分析，不错看到刻下我邦交易多元化样式较上一轮中好意思交易摩擦技巧有所改善，新兴市集与我国之间的交易往返愈发详细，好意思国对华加征关税落地或更多影响中好意思的双边交易，而国内企业出海、转口交易等或也曾灵验的对冲神志。

从中国内地出口份额视角来看，新兴市集占中国内地出口份额抓续攀升，我邦交易多元化样式较上一轮中好意思交易摩擦技巧有所改善。趋势上看，好意思欧等发达经济体在我国出口份额中的占比自2018~2019年中好意思交易摩擦以来抓续回落，同期新兴市集占中国内地出口份额抓续攀升。2024年1-11月，好意思国和欧洲占我国出口的份额辞别为14.7%和14.5%，较2023年末读数辞别下降0.3个百分点和0.4个百分点；东盟和拉丁好意思洲占我国出口的份额辞别为16.3%和7.8%，较2023年末读数辞别擢升0.4个百分点和0.5个百分点，较2018~2019年水平擢升幅度更高。全体来看，我邦交易多元化样式抓续改善。

从发达经济体入口份额视角来看，中国在好意思国入口结构中的份额抓续回落，但中国在欧盟入口结构的地位则相对安祥。2018~2019年中好意思交易摩擦以来，好意思国入口份额结构中的中国对应份额便抓续回落，同期东盟、欧盟和墨西哥的份额则呈现不同过程擢升，标明好意思国部分对华入口商品需求滚动至其他交易伙伴。但值得贯注的是，拆解欧盟的入口份额结构变化，不错发现中国在欧盟入口结构的地位则相对安祥，2022年以来中国在欧盟入口的份额基本看护在21%傍边水平小幅波动。

从新兴市集入口份额视角来看，越南对华的入口依赖度进一步擢升，中国占墨西哥入口份额稳中有升。及第越南当作东盟的代表不雅察其入口份额变化，不错看到中国占越南入口的份额出现了三次显贵跃升，辞别是2019年（增长1.4个百分点）、2020~2021年（增长4.1个百分点）、2024年前9个月（增长4个百分点），对应的期间布景包括中好意思交易摩擦、大家供应链受疫情抓续扰动，以及好意思国对华存在进一步加征关税的风险。墨西哥方面，比年来中国占墨西哥入口份额稳中有升，2024年前十个月对应份额已达20.6%。空洞来看，中国在新兴市集入口份额的擢升与新兴市集对于我国出口的撑抓相互印证，后续若特朗普对华加征关税落地，国内企业通过出海以及转口交易等格式对冲仍可行。

临了，2025年我国出口还有一定的外部风险身分需重神志切，包括，部分国外经济体经济回落趋势存在省略情趣体育游戏app平台，地缘政事风险或扰动我国外贸环境，等等。